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聚酯双雄 何以表出冰火两重天
日期:2019/1/30 江苏化工网
      PTA与乙二醇的价差再度拉大于近年来的高点,据了解,在未来市场中,PTA的走势将继续强于MEG,二者价差有进一步拉大的可能,因此操作上还是延续多PTAMEG套利思路。

乙二醇自从上市大期货后,表现十分低迷,始终在底部徘徊,而同为聚酯原料的PTA表现却十分靓眼,目前在化工板块中属于领涨产品。截止127日,乙二醇主力合约1906收盘5234元,较12日收盘价上涨183元,涨幅3.62%PTA主力合约1905收盘6470元,较12日收盘价上涨882元,涨幅15.78%

         

同为聚酯工厂的重要原料,MEGPTA的走势为何差异如此大呢?要知道,在过去的几年中,乙二醇价格明显高于PTA的价格。20184月份时,乙二醇高出PTA价格3000元,创出了近几年的最大价差。在这之后,PTA与乙二醇价差开始快速缩小,到2018814日,PTAMEG的价差开始转正,此时,PTA并没有终止疯狂的上涨步伐,最高价差达到了1600元,由-3000元在短短几个月内,变为1600元,价差变化高达4600元,相对于PTA价格来看,幅度达到了近80%

9月份以后原油大幅下行,PTA从高位快速回落,PTA与乙二醇价差回落至300-400元附近开始趋于平稳。但进入12月份后,PTAMEG价差再度出现了拉大局面,一方面PTA的强势拉涨,另一方面乙二醇探底5000/吨后,始终摆脱不了底部,因此二者价差再度被拉大,截至2019125PTA与也如此价差再度拉大至1500元以上,接近去年的偏高水平。

PTA与乙二醇的价差再度拉大于近年来的高点,那么是否就有机会介入PTA空单与乙二醇进行套利了呢,针对于这个问题我们来分析一下两种产品目前的情况:

 

首先从库存量来看,PTA库存远低于乙二醇。截止上周四,乙二醇库存已在达到80多万吨,节前库存累库明显;而PTA的库存约90万吨附近。两种产品的主要下游都为聚酯工厂,聚酯对PTA和乙二醇消耗比2.53:1,因此PTA的相对库存远低于乙二醇

其次,PTA供求关系好于乙二醇。从新增产能来看,国内外乙二醇在2019年新增产能明显大于PTA。目前美国年产的70万吨的乙二醇正在试车,已经很快就能产出产品。2018年开始,国内乙二醇产能也进入了高速增长期,到2018年年底,新增产能多运行平稳,乙二醇开工率达到了8成以上。反观PTA,经过前几年的产能过剩后,近几年新增产能基本停滞,而下游聚酯工厂的高速扩能极大改善了PTA的供求关系,乙二醇的供求关系和PTA的供求关系出现了倒置。

第三,PTA成本支撑强于乙二醇。从成本端来看,多种工艺的乙二醇陷入亏损或者亏损边缘,对目前价格产生一定支撑;而原油的强势下,石脑油-PX的保持涨势,PTA虽然强势,但利润也仅有200/吨,因此两种产品都受到成本端的支撑。但从目前原油情况来看,仍然保持向上趋势,而PTA的走势相对MEG来说,更加接近原油走势,因此成本端支撑方面,PTA相对乙二醇更具有优势。

    综合以上情况来看,在未来市场中,PTA的走势将继续强于PtA,二者基差有进一步拉大的可能,因此操作上还是延续多PTAMEG套利思路。
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