“十四·五”中后期，中国资本市场的改革航船驶入深水区。以深入推进并购重组与破产重整制度落地为双桨，资本市场正划出提升上市公司质量、防范化解金融风险的新航道。
从“政策东风”到“多方协同创新”的双向奔赴
近年来，证监会持续优化重整制度供给。2025年，证监会为加强上市公司破产重整监管，有效化解上市公司风险，推动提升上市公司质量，促进证券市场资源的优化配置，发布《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》。
与此同时，2025年正值国企改革深化提升行动收官之年，国资委要求各地国资通过并购重组优化国有资本布局，推动国有企业从“短期纾困”向“长效治理”实质性转型。国资委同期印发的《关于国有企业参与上市公司重整有关事项的通知》要求国资主体“积极稳妥参与有价值上市公司的重整工作，维护资本市场稳定”。
在政策双轮驱动的背景下，红太阳司法重整案徐徐展开。南京红太阳股份有限公司（简称“红太阳公司”）是以绿色农药及“三药”中间体研发、制造、销售为主业的上市公司，是国内少数拥有自主可控的吡啶碱、除草剂、氯虫苯甲酰胺、拟除虫菊酯等成熟绿色农药产业链的国家高新技术企业，曾位居中国农药行业销售百强企业前3名，吡啶碱全球市占率40%以上。
时间回拨到2024年12月，南京中院裁定确认公司重整计划执行完毕并终结重整程序。这场始于2022年11月的预重整，最终以化解141亿元债务、稳定上下游近万名职工就业、维护300余户债权人和2.04万户中小股东合法权益的成果收官。至2025年6月，ST红太阳成功“摘帽”，股票简称正式变更为“红太阳”，日涨跌幅限制由5%变为10%。这一变化标志着红太阳历经数年调整后，终于走出困境。据江苏法院网消息，红太阳重整案例是资本市场新“国九条”出台实施强监管背景下，全国首例完成重整且执行完毕的上市公司重整案。
上市公司风险化解面临司法程序复杂、各方利益平衡难、短期救助与长期发展脱节等深层挑战，红太阳在重整过程中探索出一条国资战略引领与市场化、法治化相结合的有效路径。
南京市两级法院采用协同重整模式，通过上市公司和原控股股东两案协调审理，同时将“绿色价值”融入重整价值识别和挽救机制，综合运用“协同重整+预重整+重整”程序方式，一揽子化解整体债务危机。这种创新模式，成为后续其他上市公司风险处置的可借鉴范式。
据公开披露消息，红太阳2024年实现营收30.07亿元，归母净利润自上年同期亏损3.89亿元成功扭亏，实现归母净利润3.88亿元，扣非净利润亏损10.85亿元。2025年上半年实现营收14.60亿元，归母净利润亏损2.08亿元，扣非净利润亏损2.37亿元，较去年全年亏损明显收窄。股价方面，去年12月摘星后至今，最大涨幅达83%，截止10月10日收盘，红太阳报收6.63元。
从“财务救急”到“战略共建”的国资赋能逻辑
2024年12月，红太阳控股股东正式变更为云南合奥产业合伙企业，实际控制人转为曲靖高新区管委会，标志着红太阳正式成为国有企业。与传统的国资“兜底救急”角色不同，曲靖国资的入场展现出清晰的战略投资逻辑。
深度绑定产业协同。参与红太阳重整的曲靖国资，背后是云南作为农业大省对绿色农药的刚性需求，以及曲靖作为西南地区重要农业基地的产业配套。重整方案中，明确提出了利用企业“合成生物+数字化”技术优势，建设零碳园区，打造生化农药、生物质新能源等新型产业。这种基于产业链协同的深度绑定，使国资的介入超越了简单的“输血”，升级为对“造血”系统的根本性重构。
据悉，红太阳正加快推进在云南曲靖的产业布局，依托当地丰富的水、电、原材料等资源优势，大幅降低生产制造成本。据公司透露，云南项目计划在2025年内投产。
治理结构的革命性重塑。根据2025年5月的股东大会信息，公司在治理机制和大额资金的使用上，严格遵循国企控股上市公司治理规范，进行“三重一大”前置研究讨论程序，确保在重大经营管理事项和资金使用上实现审慎把关。重整后的红太阳董事会完成了彻底改组，新董事会成员中既引入了具有国资背景的产业专家，也保留了原管理团队中的核心技术骨干。这种“国资引领+专业运营”的治理模式，既确保了战略方向的把控，又维持了企业运营的专业性。
“我们看中的不只是红太阳的壳资源，更是其完整的农药产业链和全球市场布局。”参与重整的国资负责人表示，“通过导入我们的资源和战略视野，可以帮助企业突破发展瓶颈。”
从“债务化解”到“价值重构”的资本运作智慧
在红太阳重整的进程中，参与各方创新探索出一条通过资本运作实现企业价值重构的新路径。
首先，创新进行技术价值的重新发现。在传统财务分析中，红太阳的专利技术往往被债务危机所掩盖。而在重整过程中，专业机构对其600余项专利进行了全面评估，特别是其在绿色农药领域的核心专利，被赋予了更高的估值权重。这种对技术价值的深度挖掘，为后续的战略转型奠定了坚实基础。
与此同时，公司发明了全新的专利工艺技术路线，构建了从联吡啶到敌草快二溴盐的全产业链；公司经过10年技术攻关创造的全新化合物——敌草快二氯盐，具有自主知识产权，拥有国家发明专利和PCT专利，获国家核准的独家登记证；围绕公司核心原药布局药肥市场，目前正在登记“氯虫+GR”等双标药肥，新产品生物菌剂枯草芽孢杆菌“豪撒”已经面市，苏云金杆菌也即将中试生产，从而标志公司已成功进军生物农药及微生物菌剂市场。公司的技术改造也在加速推进。截至2025年5月，K酸、氯虫苯甲酰胺的技术改造已经完成，在技术领先和成本控制方面基本处于行业头部位置，产品满负荷生产，技改后的产能在8月中下旬完全释放。
在全球布局方面，红太阳正积极践行“一带一路”倡议，开拓东南亚市场。2025年初，公司董事长杨一率团访问老挝，考察在当地设立生产基地或拓展农业合作项目的可能性。
据杨一介绍，公司现有产业主要原材料为乙醇，而乙醇的主要原料为木薯，整合东南亚丰富廉价的木薯资源，形成国际农业产业。同时，依托现有生产基地和曲靖项目地，新建生物乙醇项目，解决现有农药产业原材料的同时，可以形成以生物乙醇燃料为主、并联产生物质天然气和生物甲醇的生物新能源产业。
红太阳的重整实践，反映了资本市场深化改革背景下，市场各方对困境企业拯救路径的探索。从债务化解到战略转型，从治理重构到业务创新，每一个环节都充满挑战。
对于这家刚刚走出债务危机的企业来说，重整完成只是漫长转型道路的起点。如何在新的治理框架下实现可持续发展，如何平衡短期经营压力与长期战略投入，这些都是摆在管理层面前的现实课题。市场的期待与企业的实际表现，将在未来持续接受检验。
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