2025年2月，大宗原材料库存较高，存货周转率较低，导致石油和化工行业景气指数环比下降4.31个百分点，至103.15，回到正常区间。从分指数看，春节后成品油需求减弱，部分炼油企业生产热度下降，原油维持刚需采购，燃料加工业、石油和天然气开采业景气指数环比分别下降9.49个百分点和5.61个百分点。春节前提前备货导致部分大宗原材料库存增多，然而春节后行业复工复产速度存在差异，使得行业景气度表现不同，化学原料和化学制品制造业景气指数环比上升1.13个百分点，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比下降4.41个百分点。
热点聚焦
●节后抢出口窗口期，行业复工复产存在差异
2月，在美国关税政策影响下，部分行业为抓住出口窗口期，复工复产速度较去年同期加快，且这一趋势短期内或将持续，有利于石油和化工行业生产热度的提高。
●美联储降息概率再被关注
1月，美国就业数据不及预期而通胀指数却有所上涨，美联储或将再次面临平衡就业和通胀的问题，市场对美联储降息的预期有所增加，给石油和化工行业带来利好。
指数数据 (注：1月、2月为2025年数据，其余月份为 2024年数据)
景气区间
建议及提示
●市场预期
3月，企业仍面临较大成本压力，但是随着宏观政策的更加积极有为、终端需求的恢复，市场信心有所改善，预计石油和化工行业景气指数或小幅上升。
●风险提示
国内方面，关注全国两会召开带来的政策变化;国际方面，关注美国关税政策和地缘政治的变化。
一、石油和化工行业景气概况
2025年2月，石油和化工行业的生产热度虽逐步恢复，但行业利润率、存货周转率有所下降，景气指数环比回落。从分指数看，春节后，成品油需求较弱，开工恢复较为缓慢，叠加原油加工效益偏低，部分企业生产热度下降，同时特朗普对伊朗原油出口的制裁加剧了原油采购难度，出现一定的集港现象，燃料加工业、石油和天然气开采业景气指数环比出现不同幅度的下跌。偏下游的行业，春节后产成品价格虽仍处于低位，利润下降，但企业复工复产速度较快，生产热度提高，行业景气度明显好于去年同期。然而，复工复产的速度行业间存在差异，化学原料和化学制品制造业景气指数环比上升，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比下降。
图 1 石油和化工行业景气指数运行趋势(历史平均水平=100)
生产方面，2月，行业上下游的生产呈现明显差异，偏上游行业的生产减弱，偏下游行业的生产则持续向好。
利润方面，2月，国际油价震荡下跌，对相关产品价格形成利空，多数产品价格维持低位运行或呈现下跌态势，导致行业利润收缩。
存货周转方面，由于节前部分下游企业集中备货，节后生产多以消耗库存为主，对原料的采购放缓，带动景气指数下跌。
二、热点分析及未来展望
1.春节后抢出口现象增加，行业复工复产速度不一
2月，制造业市场呈现出积极向好的态势，制造业采购经理指数(PMI)环比上升1.1个百分点至50.2%，重回扩张区间。其中，生产指数环比上升2.7个百分点，反映出企业在节后迅速组织生产，释放出强劲的产能;新订单指数环比上升1.9个百分点，新出口订单环比上升2.2个百分点，反映终端需求有所恢复，然而外需的好转难以持续，后续仍需关注内需的恢复。
从市场环境来看，特朗普2月4日宣布对所有进口自中国的商品加征10%的关税，2月10日宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。这些举措使得市场对于未来特朗普持续加征关税的预期大大增加。在此背景下，部分企业为了抢占出口窗口期，加快复工复产速度。临近2月底，特朗普再次宣布将于3月4日起对所有中国进口商品加征的关税从10%提高到20%。因美国关税政策的变化，短期内企业仍会抢占出口窗口期，一定程度上有利于石油和化工行业生产的恢复。
2.美国通胀和就业间关系紧张，降息概率再次提高
1月，美国就业和通胀关系紧张，美联储降息概率上升。从数据看，1月美国新增非农就业人数14.3万人，低于预期;而核心个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%、同比上涨2.65%，表明美国当前的经济面临平衡通胀和就业的问题。截至2月底，美联储官员虽没对降息表态，但是最新的降息点阵图显示，6月降息25个基点的概率升至75%。如果后续美国的就业和通胀仍存较为明显的矛盾，降息的概率和预期会进一步提高。这有利于商品止跌回升，给石油和化工行业带来利好。
3.石油和化工行业景气展望
2月，石油和化工行业大宗原材料库存高企，叠加下游采购节奏放缓，库存周转率明显走弱，行业景气指数承压回落。3月，生产端有望延续向好态势，大宗原材料库存仍处高位，企业面临一定的成本压力，但是随着3月宏观政策的更加积极有为叠加终端需求的恢复，石油和化工行业景气指数或小幅上升。此外，需重点关注美国关税政策、地缘政治的快速变化对石化行业的影响。
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