2025年以来，电解铝市场供需格局持续偏紧，推动行业迎来一轮强势上涨行情。沪铝期货价格一度触及2.24万元/吨，创下2022年5月以来新高，伦铝期货价格也同步攀升至2920美元/吨的年内高点。国内主流电解铝（Al≥99.7%）现货价格已站稳22000元/吨关口，创近3年新高。在产能天花板锁定、新能源需求驱动、成本端红利释放的多重逻辑下，电解铝行业正进入量价利共振的黄金发展期，头部企业凭借产能优势与产业链布局，利润空间持续放大。
从供给端来看，国内电解铝行业已进入“存量置换”时代，产能刚性约束成为市场核心支撑。近年来，“反内卷”行业共识与“碳达峰”政策双重约束下，国内电解铝产能天花板被锁定在4500万吨左右。据行业测算，2025年国内净增产能仅20万吨，未来可预见的总增量空间仅剩56万吨，2026年存量激活产能也仅50万吨，难以对市场供应形成有效补充。海外市场方面，尽管印度、印尼等国在推进新增产能建设，但受电力供应稳定性不足等因素影响，2026年海外产能落地后也难以满产运行。与此同时，“外强内弱”的价差格局导致进口窗口短期内难以打开，海外增量无法传导至国内市场，进一步加剧了国内供应偏紧的格局。
需求端的结构性升级则为电解铝价格提供了持续上涨动力。传统建筑领域用铝降幅持续收窄，而新能源领域的需求增长成为核心引擎。新能源汽车行业延续高增长态势，轻量化趋势下单车用铝量不断提升；特高压建设加速推进，带动铝线缆需求大幅增长；“铝代铜”进程在电力、电子等领域持续提速，进一步打开了电解铝的应用空间。买化塑研究院预计，2025年、2026年中国电解铝消费将保持正增长，需求增速分别达2.1%，高于同期1.6%的供应增速，供需缺口持续扩大，支撑铝价重心稳步上移。
成本端的红利释放则成为电解铝行业利润扩张的重要推手。作为电解铝的关键成本项，氧化铝、预焙阳极等上游原材料今年以来因现货供应宽松价格持续回落。以氧化铝为例，12月10日国内氧化铝期货主力合约2601跌破2500元/吨大关，较一年前价格高点接近“腰斩”。在成本下行与价格上行的共同作用下，电解铝行业利润空间持续扩张，高利润状态或将成为常态。
头部企业呈现出盈利稳定性与现金流好转的双重特征。今年前三季度，中国铝业以108.72亿元的归母净利润领衔行业，净利润规模创下历史同期新高，同比增长20.65%；云铝股份、电投能源等企业归母净利润均超过30亿元，中孚实业、焦作万方归母净利润同比增幅分别达63.25%、71.58%。值得注意的是，头部企业正通过并购扩张进一步巩固产能优势，如云铝股份今年上半年电解铝产品营收169.01亿元，同比增长22.13%，目前正通过收购整合提升产能，协调中铝集团资源配置。
未来，电解铝行业供需紧平衡格局将持续，新能源领域的需求增长将成为行业长期发展的核心驱动力。头部企业凭借产能优势、产业链布局与成本控制能力，有望在行业高利润周期中持续受益。同时，随着“铝代铜”进程加速与海外市场的逐步复苏，电解铝行业的增长空间将进一步打开，行业集中度也将在存量置换中持续提升。
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